FOF长期持有中，回撤与分散度冲突时怎么决策？
先说结论
当“降低回撤”与“提高分散度”发生冲突时，不要盲目加产品数量。先做风险因子分散，再做产品分散，才能真正降低组合脆弱性。
常见假象
- 产品数量很多，但底层同涨同跌。
- 表面分散，实则在压力期高度相关。
- 新增产品没有新增独立收益来源。
决策步骤
- 先穿透：把组合拆到风险因子层，而非基金名称层。
- 再聚类：识别高度同质的模块，优先降权。
- 后补充：引入能改善下行阶段相关性的资产模块。
分散度的正确衡量
- 看“下跌阶段相关性”而不是平时相关性。
- 看“风险贡献占比”而不是持仓个数。
- 看“极端行情下回撤来源”而不是日常波动。
慧度-至明方法论提示
至明框架下，分散的目的不是好看，而是让组合在不同市场制度中都具备生存能力。
常见误区
- 以为加到10只基金就叫分散。
- 回撤来临后才临时找对冲资产。
- 不做定期穿透分析，分散度逐季失真。
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来源依据
慧客堂-播客文字稿/Vol.45 公募FOF与养老基金：从双重收费到价值创造，我们还要走多久？.docx知识库/基金策略与买方投顾实践/基金策略与买方投顾（课程文字稿）.docx【0】星球提问与回复汇整-20250926.docx
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注：本文仅作教育用途，不构成投资建议。